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猫先生:化工品关注产业链利润格局
2020-10-12 15:53
75次

扰动棋局的元凶何在?
 
  “此轮化工品价格下跌并不意外,但是下跌速度超出了市场预期。2015年化工品这盘棋不好走,操作起来有些棘手。”一位专注于化工品的业内资深人士向期货日报记者坦言,2015年下半年行情“诡异”的元凶在于市场预期。
 
  中国股灾导致的全球金融动荡引发了市场对经济危机的担忧,从而触动实体产业所有链节大规模的去库存化。在这样的状态下,商品下跌在所难免。
 
  正如市场讨论的那样,化工品价格快速下跌源于“做空利润”。据了解,国际油价暴跌使得化工产品,特别是聚烯烃产品利润大幅提高。
 
  “在商品几乎全军覆没的环境下,聚烯烃产品居然可以用暴利来形容,让商品投资者无法理解,更不能容忍。”上述业内人士表示,只要某个商品有利润,就会有资金毫不犹豫地去做空,聚烯烃及相关品种在一定程度上就是这种思想的“牺牲品”。
 
  其实,对化工品而言,价格影响因素众多,其中最重要的是供需和成本。在兴业期货分析师潘增恩看来,化工品价格由供需决定,而非成本,但有时成本会反作用于供需。例如,2015年,PTA进入供给过剩阶段,价格持续下跌,产业链上、中、下游利润大幅收缩,甚至出现亏损。在此情形下,产业自身进入产能淘汰周期,部分老旧产能关停,进而影响均衡价格。
 
  就成本而言,2015年美原油由62.58美元/桶下跌至34.53美元/桶,跌幅达44.8%。成本塌陷对化工品的影响可想而知。但实际上,当前化工品原料呈分散化趋势。
 
  “煤制烯烃装置的大规模投产使得原油不再是唯一要考虑的成本因素,PDH装置的运行对聚丙烯也产生了额外的影响;天然气及煤炭价格决定了甲醇成本的高低,而油价的影响相对薄弱;油价仍是决定PTA成本的关键因素。”潘增恩分析说。
 
  2015年,市场中流传着一种说法,即是“化工品交易,一不小心,全盘皆输”。这并不是夸大事实。就在2015年,小散和产业客户都经历了“破天荒”的洗盘。
 
  业内人士认为,“惨遭洗盘”与市场对供需判断不当有关。尤其是需求,一旦看错,后果不堪设想。
 
  “供需指标上,我们需关注新增产能投产进度、原有产能开工情况以及需求的季节性因素。”潘增恩说。
 
  记者了解到,前一段时间,化工品基本上都是去库存。2015年6月底的期货暴跌导致PTA工厂现金流恶化,为应对危机,以逸盛为首的PTA工厂制定了停车检修计划,并于7月下旬陆续实施。PTA市场经历了4个月的去库存。近期,因供应回升,而需求走弱,形成供需剪刀差,PTA价格再度走弱。
 
  聚烯烃方面,2015年国庆节之后就处于去库存阶段,但价格并没有走强,主要原因是粉料利润良好,降价空间大,进而拖累粒料。“由于粉料的替代以及下游需求的疲弱,2015年10月以后PP跌幅大于LLDPE,两者价差从1000元/吨扩大到2000元/吨。”才亚丽说。
 
  至于甲醇价格下跌,主要原因还是需求增长不及预期。“2015年计划投产的甲醇制烯烃装置较多,但受各种原因限制,停车或延迟投产的装置也不少,新型需求增长预期不断落空。与此同时,传统下游需求不济,房地产行业越发不景气,甲醛需求逐步萎缩,二甲醚也因油价暴跌而一蹶不振。”高建明认为,以上因素加上甲醇供应并未下降,其价格走低不无道理。

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